核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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