近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门(mén)话(huà)题，外资(zī)机(jī)构加强研究。不(bù)少国(guó)企、央企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈利能力持(chí)续改善(shà虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么n)的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全(quán)球主权(quán)投资机构跻身国(guó)企的前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府投资局等多家(jiā)主权财富(fù)基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司(sī)股票。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资局(jú)增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来(lái)源：晨星虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么p>

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的(de)前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进行了虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国(guó)企公(gōng)司的讨(tǎo)论热(rè)度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究报告中解释(shì)了他们对于国企改革的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而(ér)资本市(shì)场显然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举(jǔ)例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也(yě)有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高(gāo)层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认为(wèi)相关方面或敦促(cù)国(guó)企改(gǎi)善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们(men)的(de)选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司(sī)的股东回报等(děng)标准，不少国企公(gōng)司在过去难(nán)以进入部分外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明国(guó)企(qǐ)公司(sī)的(de)资(zī)本(běn)效(xiào)率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的(de)外(wài)资投(tóu)资者(zhě)认为国(guó)企长期的低估值为投资者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平均每(měi)年(nián)的(de)净(jìng)资产回报率在(zài)20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易(yì)的重要原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部(bù)分(fēn)国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国企如(rú)何与投资(zī)者(zhě)互(hù)动，增(zēng)强透(tòu)明性是(shì)全球投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的同时(shí)增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太(tài)首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但(dàn)是(shì)有充分的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分(fēn)公司(sī)估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经从极(jí)低(dī)的(de)水平上升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息(xī)或(huò)股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的(de)驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组(zǔ)合经理只关(guān)注(zhù)经济(jì)的私营部分。随(suí)着事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远(yuǎn)低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格(gé)反映出来(lái)，因为市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会(huì)有(yǒu)百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心(xīn)。一(yī)些积极的变(biàn)化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资(zī)。中国(guó)的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大量的国有企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良好(hǎo)的(de)资产(chǎn)负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价(jià)格的还(hái)是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的(de)兴(xīng)趣增加，那将是对(duì)国有企业股价(jià)的额外推动力。

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