金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补)价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城市需求(qiú)。

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