核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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