金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济(jì)运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiā十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思n)差和(hé)基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思)后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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