自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金(jīn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的(de)定(dìng)性感知。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预期、国际一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一(yī)季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的(de)重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会(huì)致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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