核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭达感谢别人请吃饭得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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