财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗strong>。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。