作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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