本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫秋以为期句式特点，秋以为期句式判断

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨秋以为期句式特点，秋以为期句式判断，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌的(de)风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今(jī秋以为期句式特点，秋以为期句式判断n)年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的(de)美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国(guó)对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美(měi)联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性(xìng)折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三盘中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增(zēng)速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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