金(jīn)融界5月8日(rì)消息(xī)今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另(lìng)外(wài)四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国(guó)银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙(shā)银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了(le)银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行(xíng)业也开(kāi)始落(luò)实，比(bǐ)如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存(cún)款利(lì)率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初(chū)的低利率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放(fàng)贷款利率(lǜ)在(zài)上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策任(rèn)务。政策(cè)改(gǎi)变(biàn)的原(yuán)因之一是银行需要资本(běn)扩展，需(xū)要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不能过度(dù)让利(lì)；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中(zhōng)特估和国企(qǐ)改(gǎi)革，银行(xíng)作为资产规模(mó)最大的国(guó)企行业(yè)，按政策导向要提高资产收(shōu)益率。而取消金(jīn)融(róng)让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情(qíng)况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但(dàn)由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政(zhèng)策导向(xiàng)的(de)改变对银行股是(shì)一种长时间的(de)利好，有利于(yú)银行估(gū)值(zhí)的逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)。 卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗>

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行(xíng)不(bù)良率和债务风险周期(qī)相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始(shǐ)下(xià)降(jiàng)，到(dào)今年一季度已经连续10个(gè)季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会(huì)存在滞后性。目前市场还没充分意(yì)识(shí)，银行股价(jià)刚(gāng)刚启动，如果(guǒ)不良率下降周期能够持续验证，我们(men)认(rèn)为这会(huì)让(ràng)银行(xíng)业的PB从1倍(bèi)到(dào)1倍(bèi)以上(shàng)。部分(fēn)投资者(zhě)对于(yú)地产和城投风(fēng)险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良率影响较小；而且中国(guó)经过(guò)对债务风险(xiǎn)的分(fēn)部门(mén)处理，地(dì)产(chǎn)上下游的很多行业的债务(wù)风险已经(jīng)解决。总体上银行(xíng)不良率(lǜ)还(hái)是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看(kàn)今年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善(shàn)，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重(zhòng)定(dìng)价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这是一个已知利(lì)空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化(huà)，所以银行(xíng)股会(huì)出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股(gǔ)估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不(bù)会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过(guò)，估值将会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出(chū)现存款利率(lǜ)下调(diào)，低利率贷款行为(wèi)经(jīng)过(guò)窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的催化，是一(yī)个短期(qī)利好。此外4月底的政治局会(huì)议并未如市场预期(qī)一样出现明显政策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是另一(yī)个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会成(chéng)为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股票投资(zī)或股(gǔ)权投(tóu)资的国企央(yāng)企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未(wèi)来(lái)银(yín)行股上涨(zhǎng)的持续性，海(hǎi)通(tōng)国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态度(dù)。该(gāi)机构认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策(cè)规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经(jīng)济(jì)衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行股不(bù)会(huì)出现大幅回撤。关于如何避(bì)免(miǎn)可能的小回撤(chè)，该机构(gòu)建(jiàn)议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业(yè)绩好但股价还(hái)未上涨的小银(yín)行(xíng)。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行(xíng)估值也(yě)要相应抬(tái)升，本质原因(yīn)是(shì)各(gè)类银行(xíng)的估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核(hé)销后的年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫(yì)情影响(xiǎng)的消(xiāo)退和经(jīng)济的稳步复苏(sū)，银行(xíng)不(bù)良生成(chéng)压力边际(jì)缓释(shì)。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关(guān)注率环比有所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季(jì)度(dù)末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆(fù)盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行(xíng)资产质(zhì)量压力的峰值已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济(jì)复苏态(tài)势(shì)良好，企业经营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心提(tí)升，叠加地产政策的持卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗续宽松，银(yín)行的资产质量表现有(yǒu)望延续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银(yín)行(xíng)业2023年中期(qī)投资(zī)策略(lüè)报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回(huí)基本面主逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度(dù)均较去年提升(shēng)：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将(jiāng)是(shì)重要的行业催化剂，利(lì)好整体(tǐ)估值提(tí)升。规模(mó)端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷(dài)款需(xū)求(qiú)高景气延(yán)续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗(sū)。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民(mín)还款能力提(tí)升下长期向好，银行资(zī)产质量下(xià)行风险封住(zhù)。银行板块配(pèi)置上(shàng)，建议(yì)大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期(qī)表示，看好(hǎo)全(quán)年(nián)盈(yíng)利能(néng)力(lì)修复(fù)，银(yín)行板块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季(jì)报行(xíng)业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资(zī)产重定价以及居民端复苏低(dī)于(yú)预期(qī)的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不变(biàn)，在此背(bèi)景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待，成为(wèi)推动板块盈利回升的(de)催化剂。我们(men)继续看好银行板块全(quán)年表(biǎo)现，考虑(lǜ)到当(dāng)前(qián)银行(xíng)板块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位且(qiě)尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐季修(xiū)复的(de)背景下(xià)，当前时点(diǎn)银行(xíng)板块的配置价值(zhí)提(tí)升。

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