财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯'>聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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