昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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