金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(mà三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口n)。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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