银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xiword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅é)下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之(zword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅>hī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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