金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待(dài)。

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