5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已撒贝宁个人资料简历经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，撒贝宁个人资料简历远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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