美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？ong>危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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