宽松基调已定，油(yóu)料市场(chǎng)走势趋弱

　　周二夜盘，美豆(dòu)破位(wèi)下(xià)跌，期价跌至(zhì)数月最(zuì)低。最强的(de)旧作2307月(yuè)合约跌至(zhì)近10个月低点(diǎn)，代表(biǎo)新作的2311月合约跌(diē)至(zhì)近一年半低点。外盘(pán)大跌拖累国内油脂油料集体下(xià)滑。周三日盘，豆(dòu)二下(xià)跌逾3％，领跌油(yóu)料市(shì)场(chǎng)，花生下跌逾2％。

　　采访中，期货日报(bào)记者了(le)解到，近期(qī)油料市场(chǎng)走势趋弱，美豆、国内(nèi)蛋(dàn)白(bái)以及油脂走势均呈现连续下跌(diē)的行情，近远月价差走扩，反映了远期全球大豆产(chǎn)量恢复(fù)之(zhī)后的供应(yīng)压力。

　　在中粮期货研(yán)究院高级经理贾博鑫看来，前期市场对于(yú)长期油脂油料价格走弱存在预期，但(dàn)USDA 5月供需报告(gào)偏空的新(xīn)作数(shù)据(jù)超出市场预期，导致盘面提前(qián)出现压力。

　　事实上，USDA 5月报告给全球油料定下转宽松基(jī)调。其预计2023/2024年度全球油料产量将增长(zhǎng)7％，主(zhǔ)要(yào)得益于南美大(dà)豆产(chǎn)量以及欧盟(méng)、乌克兰和俄罗斯葵花籽产量的增长。油料产量预(yù)计创下6.72亿吨(dūn)的新(xīn)纪录，大豆产量预计增长11％，达到4.11亿吨(dūn)。而(ér)2023/2024年度全球油料(liào)消费(fèi)预计(jì)增长4％。因此，新年度全球(qiú)油料库存自低(dī)位回升的可能(néng)性较大。

　　“内外盘油料阶段性(xìng)暴跌短期(qī)内主要是对利空的USDA月度供需报告的反应。”贾博鑫表(biǎo)示(shì)，本次报告中，美豆新作平衡表比预期(qī)宽松得多，结转库存为3.35亿(yì)蒲式耳；南美新(xīn)作预期又(yòu)是一个巨大的产量数字，巴西产量为1.63亿吨，阿根廷产量为4800万(wàn)吨，供应(yīng)压(yā)力(lì)增幅较(jiào)大，均(jūn)超出市(shì)场预(yù)期。

　　光大期货(huò)农产品分析师侯雪玲也表示，巴西(xī)大豆5月出口预计(jì)1576万(wàn)，较去年同期(qī)增加(jiā)近500万(wàn)吨。但美豆出口检验、销售低迷，近一个月美豆检验周均(jūn)33万(wàn)吨(dūn)，低于去年同期的63万吨。同时美豆压榨(zhà)利润继(jì)续(xù)下跌(diē)，不及五年均值(zhí)，不利(lì)于美(měi)豆压(yā)榨需求释放，这意味(wèi)美豆压榨量或不及(jí)预期，存在(zài)下调可能(néng)。

　　此(cǐ)外，阿(ā)根廷新大豆美元计划(huà)销(xiāo)售惨淡，高利率、高通胀下，农(nóng)户惜售为主。阿根廷大豆(dòu)产量虽然下调(diào)至2150万(wàn)吨附近(jìn)，但大豆升贴水季节(jié)性下调，冲(chōng)击国(guó)际大(dà)豆(dòu)价格。

　　与美(měi)豆单边疲软(ruǎn)不(bù)同，国内豆一(yī)横盘振荡(dàng)。在业内人士看来(lái)，支撑国产(chǎn)大豆坚挺(tǐng)的原因在(zài)于黑龙江市级储备收购(gòu)。

　　据侯雪玲介绍，目前(qián)，黑(hēi)龙(lóng)江市级储备(bèi)大豆已经开始收购，本次收购(gòu)以(yǐ)农户粮(liáng)源为主(zhǔ)。

　　据我的农产品网(wǎng)预计，东北大(dà)豆(dòu)余粮四分之一，农户(hù)占比较大，黑龙(lóng)江市储收购有利于存粮消化。南(nán)方大豆供销一般，终端销(xiāo)售(shòu)处于淡(dàn)季，观望(wàng)情绪浓(nóng)厚。

　　新作播种方面，农业农(nóng)村(cūn)部(bù)数据(jù)显示，目(mù)前春大(dà)豆播(bō)种七成，进(jìn)度同(tóng)比快7.4个(gè)百分点。农(nóng)业农村部组(zǔ)织开(kāi)展主要粮(liáng)油(yóu)作物大面(miàn)积单产提升行动(dòng)，选择100个(gè)大(dà)豆重点(diǎn)县、200个玉(yù)米重点县整建制推进。

　　在她看来，今年大豆面积和单产或双提升，新(xīn)作产量预期乐观。不(bù)过，市场乐观预期政(zhèng)策支撑(chēng)力度，因此远月合约(yuē)对新作丰产压力(lì)消化有(yǒu)限。

　　相比较而言，国(guó)内豆二近月抗跌、远月疲软(ruǎn)。远月合(hé)约跟随(suí)外(wài)盘下挫(cuò)，在人民币走弱(ruò)的背景下，豆二跌幅小(xiǎo)于(yú)国际市场。

　　“豆二近月合约(yuē)坚挺则主要是受海关检验政(zhèng)策影响。”侯雪玲(líng)表(biǎo)示(shì)，目前看，华北大豆检验政策严格，短(duǎn)期难以改(gǎi)善；但南方物流(liú)正常，是市场(chǎng)重要供(gōng)应方。从船(chuán)期展望看，5—7月大豆到港分(fēn)别为923万吨(dūn)、1080万(wàn)吨(dūn)、860万(wàn)吨，大(dà)豆供(gōng)给是(shì)充裕的。市场预(yù)期北(běi)方通关问题6月上旬(xún)结束(shù)，海关检验是短期利多。短(duǎn)期来看影响范围仅(jǐn)限(xiàn)于近月合(hé)约。

　　短(duǎn)期大豆供(gōng)应压力仍在，未来(lái)存补(bǔ)跌风险(xiǎn)

　　“从外盘短期来看，美豆播种(zhǒng)进度顺利，播种期内天气(qì)正常，从当前(qián)的情况来(lái)看，美豆新作预计会出现(xiàn)良(liáng)好的单产(chǎn)数字，但在(zài)生(shēng)长(zhǎng)期内盘(pán)面预计仍(réng)会有一些天气(qì)升水，限制价格的跌幅。从中长期来看，在天气(qì)转(zhuǎn)好(hǎo)之后大豆面(miàn)临着很大(dà)的供应(yīng)压力(lì)，下(xià)一个市(shì)场(chǎng)年度将转为供大(dà)于求的状(zhuàng)态。”贾博(bó)鑫称。

　　就内盘短期而(ér)言，大豆到港延后的(de)问(wèn)题尚未完全(quán)解决，周(zhōu)度大豆压榨量仍未(wèi)有明显起色，短期内豆(dòu)粕(pò)供应仍然紧张，基差坚挺。但大量大豆到港(gǎng)压力预计很快到来，开机(jī)提升之后供(gōng)需趋于宽松。

　　在(zài)贾博鑫看来，国产(chǎn)大豆播种顺利，好于去年。从(cóng)天气(qì)情(qíng)况来看，播种(zhǒng)期内天气良好，利(lì)于播种工作(zuò)的展(zhǎn)开。“目前推广大豆种植的执行情况良好，在补贴的刺激下(xià)，今年大豆(dòu)播种面积有望继续出现同比(bǐ)增(zēng)幅。下(xià)游需求稳中(zhōng)有(yǒu)增，油(yóu)厂(chǎng)收购积极性增(zēng)加。近期市场传言国储收购，虽(suī)然暂时(shí)未确定(dìng)，但对(duì)于国产大豆(dòu)来说仍带来了(le)情绪(xù)利(lì)好。”他称。

　　展(zhǎn)望(wàng)后市，侯(hóu)雪(xuě)玲认为，美(měi)豆还(hái)有下(xià)行空间，目前(qián)跌幅还不足以抹平美豆和(hé)南美(měi)大豆价格的差异。且宏观预期偏(piān)空，消费(fèi)处于季节性淡(dàn)季，需求对(duì)供(gōng)给承担能力差(chà)。“国(guó)产大(dà)豆和进口(kǒu)大(dà)豆近月合约在短(duǎn)期利多提(tí)振下表现坚挺(tǐng)。短期利多(duō)只能影响阶段性供需，宜短期看待，价(jià)格最终(zhōng)还将回到供需(xū)大趋(qū)势上(shàng)，未来补(bǔ)跌风险大。”侯雪玲称。

　　得益于美豆(dòu)产区近(jìn)两个月的适(shì)宜条件(jiàn)，目前美豆播(bō)种进度过半，速度属历(lì)史峰值水平(píng)，极(jí)快的播种进度可能对应未来播(bō)种面积(jī)的调(diào)增。“未来市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点主(zhǔ)要在(zài)7月份(fèn)美豆生长关键期的天气能否正常以及(jí)美国可(kě)再生能(néng)源政策是否出现变化。”国海良时期(qī)货分析师孙啸说。

　　在(zài)孙(sūn)啸看(kàn)来，国际大豆(dòu)在出(chū)现天气炒作因素(sù)之前缺少上行(xíng)动能(néng)，以弱势运行(xíng)为主，有望向(xiàng)当季南美大豆(dòu)种植成本1200美分/蒲式耳位置(zhì)靠近。

　　“根据趋势(shì)单产(chǎn)测算，新季美豆种植成本预计有6％左右幅度下移。考虑(lǜ)到近期巴(bā)西豆升贴水止跌回升(shēng)，预计其卖压已有所释放，短期(qī)可关注CBOT大豆在(zài)1300美分/蒲式耳位置(zhì)支撑(chēng)。”孙(sūn)啸称，另外，目前(qián)市场在报告给出的宽松指引下氛围偏空(kōng)，属于预期先行(xíng)的(de)行情阶段，真正的兑现情况有待跟踪。

　　在业内人士看来，油料行情后期供应压(yā)力增大，预计基本面趋于(yú)宽(kuān)松(sōng)。市场重点关(guān)注美豆生长情况、国(guó)内大豆压(yā)榨量(liàng)、豆粕库存情况。国产(chǎn)大豆(dòu)关注(zhù)国储收购(gòu)政(zhèng)策(cè)以及播种情(qíng)况。

　　下有(yǒu)支撑(chēng)上有压(yā)力，花生(shēng)短期(qī)或维持高位振(zhèn)荡

　　同(tóng)作为油料品(pǐn)种，花生近期波动也较为明显(xiǎn)。

　　“自4月起，在去年减面积导(dǎo)致国内余货偏紧的情景下，主要进口来(lái)源(yuán)国苏丹爆(bào)发内乱，之后花生期货振荡上行，在上周达峰后回落。截(jié)至本周三，花(huā)生期(qī)货各(gè)合约涨幅全部回吐，主(zhǔ)力2310月合约跌(diē)回一个(gè)月(yuè)前，远月合(hé)约则已下滑500元/吨以上(shàng)。”中粮期货农产品分析师李正邦表示。

　　在李正邦看来，市场对于花(huā)生远月合(hé)约(yuē)的认识(shí)较为一致，但对于2310月合约分歧(qí)最大。“市场分歧(qí)点在于(yú)2310合约的交割(gē)价值(zhí)和(hé)接货价值。因交割日期恰逢陈作(zuò)花生耗尽而新作花(huā)生水份尚大(dà)，结合新(xīn)作种植面积恢(huī)复和油(yóu)厂压价收购(gòu)的预期，花生(shēng)2310月合约较(jiào)远月合约更坚挺。”他说。

　　“作为(wèi)国内基本面(miàn)较为(wèi)独(dú)特的油(yóu)料，花(huā)生价格走势与整体的油料(liào)的方向并不一致(zhì)。”银河期货研究员(yuán)陈(chén)界正表示，除了(le)压榨的副产(chǎn)物花生粕与大豆的压榨产物(wù)豆粕有替代性之外，主要(yào)产物花生油与其他植物油价格联动性较差。因此，花(huā)生(shēng)基本面较为独(dú)立，整(zhěng)体受油料价格与(yǔ)宏观市场(chǎng)影响较小。

　　“就花(huā)生基(jī)本面(miàn)而言，在今年(nián)减产(chǎn)的大背景下，花生整体的供应量缩紧(jǐn)，后续因(yīn)为非洲的(de)主(zhǔ)产区也受到减产与战争的影响，整体的(de)进口(kǒu)成(chéng)本高(gāo)企，数量也(yě)不(bù)及预期，叠加后疫情时(shí)期国内的餐(cān)饮消费不断恢复，因此食品端的通货(huò)花生价格不断走高，市(shì)场情(qíng)绪带动盘面价格走高。”陈界正表示(shì)，但当前因花生油价格(gé)偏(piān)弱，且大型(xíng)油厂的花生库(kù)存(cún)较高，油厂的压榨利(lì)润也在(zài)不断走低(dī)，目前油厂基本(běn)停止收(shōu)货，或保持(chí)少量的刚需(xū)采(cǎi)购。油料花生在这种情况下(xià)与(yǔ)通货花生走出(chū)劈(pī)叉行情，价差(chà)来到(dào)历史极值。

　　“目前主导花生(shēng)走(zǒu)势的(de)主要(yào)逻辑在于显性库存低(dī)，货权在渠(qú)道(dào)，产能（面积(jī)）预期(qī)恢复，压榨需(xū)求不(bù)振。”李正邦表示，当前花生油厂理论(lùn)榨利(lì)为负(fù)，结合季节性生产习惯(guàn)，花生油厂开工率处于低位(wèi)，不断压低收购(gòu)价(jià)，并于近期(qī)逐(zhú)渐停收。在他看来(lái)，油厂(chǎng)的停收对(duì)于接下来的三季(jì)度花生市场(chǎng)，意味着压榨需求的(de)影响(xiǎng)暂时(shí)退出。

　　据(jù)国海良时期货研究所研究(jiū)员胡林轩介绍(shào)，当(dāng)前市场一级浓香花生油价格15500元(yuán)/吨，低(dī)于(yú)前峰值19000元/吨，花(huā)生粕(pò)价(jià)格4400元/吨，低于前峰值5750元/吨(dūn)，花生油和花(huā)生粕价(jià)格回(huí)落大大挤压了(le)油厂(chǎng)的压榨利润，油厂压榨利(lì)润深度亏损导致油厂(chǎng)收购积极性低迷，且油厂对市场油料米收购报价(jià)持续(xù)下(xià)调(diào)的同时，自身压(yā)榨量和开机(jī)率(lǜ)保持低位(wèi)，对于油料米价格(gé)有所(suǒ)抑制。“也正是因(yīn)为这(zhè)一(yī)因素(sù)，使(shǐ)得油料米(mǐ)和商品米(mǐ)价格走势的分歧越来(lái)越(yuè)大。”他称(chēng)。

　　在胡(hú)林轩看来，目前，中间(jiān)商和油厂关(guān)于花生价格的博弈仍在持续。贸易商基于减产和库存紧张的原(yuán)因挺(tǐng)价(jià)，油(yóu)厂基于(yú)油粕价格回落和自(zì)身压榨利润(rùn)的缩减(jiǎn)来打(dǎ)压价格。“尽管(guǎn)油料板块处于(yú)偏空的气氛(fēn)当中，花生价格(gé)基于本身基本面(miàn)的情况，预计短期(qī)内仍然处于‘下有支撑，上有(yǒu)压力’的高位振荡(dàng)走势。”胡林轩如是(shì)说。

　　“基(jī)于(yú)当前盘面价格，预计(jì)花(huā)生继续走弱的(de)空间较为(wèi)有限，因(yīn)整体供应依旧偏(piān)紧(jǐn)，且交(jiāo)割品的对应的价格在10100—10200元/吨(dūn)。后续花生(shēng)步入天气市(shì)，仍(réng)有一定的天(tiān)气(qì)炒作的空间，预计花(huā)生后续(xù)将继(jì)续维持高位宽幅振荡走势。”陈(chén)界(jiè)正(zhèng)称。

　　李(lǐ)正(zhèng)邦则认为(wèi)花生后(hòu)市(shì)长(zhǎng)期(qī)利空，因外有替代品供应增加，内有新(xīn)作面积恢复。“因货源在渠道(dào)，且天(tiān)气炒作尚未启动，短期(qī)或时有(yǒu)炒作反弹。市(shì)场需关注4月进(jìn)口数据和麦茬花生(shēng)种植情况。”他称。

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