本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(shù)过去3个(gè)月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联储(ch蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(g蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病uó)GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者(zhě)市(shì)净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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