自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股 和(hé)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报(bào)中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全(quán)面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没(méi夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经(jīng)济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服(fú)务(wù)企业(yè)，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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