来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn2000克是多少斤 2000克等于多少公斤)问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要(yào)还2000克是多少斤 2000克等于多少公斤是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，2000克是多少斤 2000克等于多少公斤“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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