昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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