5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额(é)变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进(jìn)程可(kě)能不(bù)及预(yù)期；二是(shì)下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资(zī)部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年(nián)初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行创新(xīn)，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思智能对云管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发(fā)生了(le)改变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)的(de)投(tóu)资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资(zī)机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的(de)芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)研(yán)半导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公司的(de)边(biān)际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为(wèi)发(fā)展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能(néng)在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综合(hé)判断(duàn)配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思(guò)适(shì)当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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