银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(h历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么uò)有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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