申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％junk food 可数吗，junk food是单数还是复数，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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