来源：梁(liáng)中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)关键仍是通(tōng)胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济(jì)依然稳健，小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢表述(shù)修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健，明确(què)银行风险导致家庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关(guān)注通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员(yuán)会(huì)评估货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为经(jīng)济可能(néng)面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息，本次(cì)加息依然是共识；认为(wèi)原则上(shàng)不(bù)需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是(shì)否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。关(guān)于银(yín)行(xíng)和债(zhài)务上限，强调地区性银(yín)行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规(guī)模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康且(qiě)具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及时(shí)提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表(biǎo)，美(měi)联储(chǔ)将继续减持(chí)美国国债、机(jī)构债务和(hé)机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为(wèi)950亿(yì)美(měi)元(yuán)（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息(xī)的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个(gè)月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面(miàn)，重申(shēn)经济依(yī)然稳健。不过(guò)表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多(duō)大程(chéng)度(dù)上适合于随着时间的(de)推移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑货币(bì)政策的累(lèi)积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济(jì)活动和通货(huò)膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和(hé)金融发展”。重点(diǎn)是(shì)删除(chú)了“委员会预(yù)计，一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是适当(dāng)的，以(yǐ)实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢行风险，重(zhòng)申美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致(zhì)了家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧（上(shàng)一(yī)次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在不(bù)确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其(qí)影(yǐng)响(xiǎng)还需(xū)要(yào)时间(jiān)来体现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调(diào)，美国可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美(měi)联(lián)储在3月议(yì)息会议时，就已经在(zài)讨论停(tíng)止加息(xī)的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次加息依然(rán)是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停止加息(xī)，但不是(shì)本次会议(yì)。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点(diǎn)的(de)问(wèn)题(tí)，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原则(zé)上不需要利率提(tí)高那么(me)高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性水平（或(huò)已经接近达到），也就意味(wèi)着(zhe)也许可以暂(zàn)停(tíng)加息了。后续政策变化的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当前并不合适(shì)。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平(píng)仍(réng)高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银(yín)行危机的影响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不(bù)确定(dìng)。

　　关于(yú)债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及时提高(gāo)债务上限，如(rú)果没有达(dá)成(chéng)债务协(xié)议，经(jīng)济后果“高(gāo)度不(bù)确定(dìng)”。此前(qián)，美国(guó)财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国(guó)会不尽早采取行动提高(gāo)债务上(shàng)限，美国可(kě)能最早于6月(yuè)1日(rì)出(chū)现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由于美(měi)联邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元(yuán)的法定举债(zhài)上(shàng)限，美国(guó)财政部于今年(nián)1月宣布(bù)采取特别措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生债务(wù)违约。美国国会预(yù)算办公室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性(xìng)风险的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产或依然会(huì)出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利(lì)率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性(xìng)；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢