原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强丁二醇和丙二醇是不是酒精g>

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公丁二醇和丙二醇是不是酒精司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。