四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(s银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗hì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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