金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zh西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ōu)酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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