自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的(de)高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第(dì)二(èr)大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医(yī)学检验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率(l麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ǜ)超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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