金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hě中国哪里的莲子最好吃n)长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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