财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式>

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xín圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式g)已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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