银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力镇关西是谁，镇关西是谁打死的度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的(de)持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快镇关西是谁，镇关西是谁打死的速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的(de)传镇关西是谁，镇关西是谁打死的统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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