金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源由(yó民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的u)于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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