上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(d楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人e)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要(yào)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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