金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调(100块钱值100块钱值多少美元，100美元是几百元钱多少美元，100美元是几百元钱diào)降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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