财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则日，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则kě)能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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