近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(y古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么uán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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