银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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