昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的琪琪格蒙语什么意思成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖琪琪格蒙语什么意思板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)琪琪格蒙语什么意思宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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