金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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