拉长(zhǎng)时(shí)间看，在数字经济、信创、中特估、人工(gōng)智能(néng)等一系列热(rè)点(diǎn)催化下，中国(guó)移动今年股价累计最大涨(zhǎng)幅已(yǐ)近(jìn)60%，自去年(nián)上市以来最近一(yī)年股价(jià)累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅(jǐn)在原地踏步(bù)。有市场人士认为(wèi)，中国(guó)移动(dòng)和茅(máo)台这场股王宝座的争夺(duó)可能揭示着(zhe)A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示(shì)录：消费(fèi)回潮卷(juǎn)出白(bái)酒泡沫 数字经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜首之争，向来(lái)是市(shì)场关注焦点，回顾历史(shǐ)来看，最近十多年来(lái)股王变迁的背后似乎也(yě)反应着国内(nèi)经济趋(qū)势和(hé)产业价值的(de)变化(huà)。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆(lù)A股时，市值一度超过(guò)8万亿人民币(bì)。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本市场市值之首，得(dé)益于当时基(jī)建大(dà)发(fā)展时期，中石油在股王的位置上(shàng)稳(wěn)坐(zuò)了(le)八年(nián)，直到(dào)2015年工商银行依托当年(nián)互联(lián)网金融牛市成为新(xīn)锐股王。再后(hòu)来，随着我国(guó)在(zài)2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了此(cǐ)后三年的(de)消费白(bái)马(mǎ)股大牛市，也成就(jiù)了如(rú)今贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆(lóng)汇、勾股(gǔ)大数据；资料来(lái)源：微信(xìn)公众(zhòng)号市值观察4月(yuè)17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直(zhí)稳稳领跑，但在(zài)高端白酒的高(gāo)估值泡(pào)沫(mò)下，以及今年春节后白酒行业的终端动销几乎并(bìng)未达(dá)到(dào)预期，整个白酒板块(kuài)经(jīng)历回(huí)调，公司股价也现(xiàn)大幅下(xià)跌。近日，中国移动(dòng)的突(tū)然崛起更是开始对其王位(wèi)发出了挑(tiāo)战。

　　市场分析指出，中国(guó)移(yí)动一度超越(yuè)贵州茅(máo)台市值这一历史性事件(jiàn)背后(hòu)，除了(le)离不开国家(jiā)政策持续推进的数字经(jīng)济，与最近爆火的(de)人工智能两大概念加持，还有来自于“中特估”这(zhè)个新概念的(de)强力催化。

　　具体来看，根据数据(jù)显示，当前美(měi)股市值前十的上(shàng)市公司(sī)中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达(dá)、特斯拉、META均(jūn)为科(kē)技股。有分析认为(wèi)，科技进步已成提升生(shēng)产力的重要因(yīn)素，二(èr)级市场对科(kē)技企业的态(tài)度能一定程度显示出科技(jì)企业的竞争(zhēng)力强度(dù)。因此，以中(zhōng)国移动为代表的(de)科技股(gǔ)“逼宫”以贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)为代表(biǎo)的消费(fèi)股似乎(hū)也预示(shì)着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在我国经济(jì)逐渐向数字化(huà)深度转(zhuǎn)型的背景(jǐng)下(xià)，实力(lì)强(qiáng)劲(jìn)并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐成引领中(zhōng)国经(jīng)济潮流的主力军。信达证券研报表示，公(gōng)司作为国企数字(zì)经济担当，积(jī)极(jí)布局(jú)云计(jì)算、IDC、工业(yè)互联网等创(chuàng)新(xīn)业务，伴随算力网络(luò)的进一步发展，将拉动底层云计算(suàn)业务的(de)需求，公(gōng)司具备较强(qiáng)的(de) IDC/云(yún)计算业务能力，正在(zài)从传统管道运营商向数(shù)字科技领军企(qǐ)业(yè)加快跃迁(qiān)升级(jí)，有望首先迎来估(gū)值重(zhòng)塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看，根(gēn)据光大证券4月15日研报(bào)显示，2022年底(dǐ)以来，截至4月13日(rì)，三大运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅(fú)达40.5%；三者估值分(fēn)别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著(zhù)高于近五(wǔ)年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移(yí)动为代表的(de)三大运营商板(bǎn)块，借(jiè)助“央企(qǐ)低(dī)估(gū)值+数字经济”成(chéng)为率先修复(fù)的板块(kuài)。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能(néng)否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与(yǔ)此同时(shí)，还(hái)有另一个故事(shì)引发(fā)市场热议(yì)。即很(hěn)长一段(duàn)时间以(yǐ)来，A股市场一(yī)直(zhí)流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即(jí)大多股价超过茅台的上市公司，在风光散(sàn)尽之(zhī)后(hòu)往往下场都不太(tài)好。本次中国移动(dòng)直接(jiē)在市值(zhí)上超越茅(máo)台，结果是否会(huì)不一样(yàng)呢？

　　回看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有(yǒu)同样中字头的中(zhōng)国船舶，其在2007年依托(tuō)船(chuán)舶业景气度提升，股(gǔ)价超(chāo)越茅台(tái)并(bìng)一度突破300元/股，但(dàn)好景不长(zhǎng)，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶(bó)业跌入冰点(diǎn)后极速缩(suō)水至30元附近，至今(jīn)中国船舶股价维持(chí)在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信(xìn)息、中文在线(xiàn)、全通教育等多家公司(sī)股价均超(chāo)越茅台，但(dàn)最后的(de)结果不是业绩暴(bào)雷就是股价毫(háo)无原因跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的(de)是(shì)，上述公司(sī)的陨落大部分主要是由于行业景气度变化(huà)以及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾经短暂(zàn)领先者。对于一(yī)家企业股价能否持(chí)续上涨以及(jí)维持高位(wèi)，市场普遍(biàn)观点还(hái)是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞(chāo)机”之称，营(yíng)收规模超茅(máo)台(tái)约7倍(bèi)的中国(guó)移动，为什么此前(qián)市(shì)值(zhí)却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为，大致(zhì)归结为两个重要原因。一方面，茅(máo)台越卖(mài)越贵，但话(huà)费越交越少。在(zài)市场化的作用下，一(yī)瓶茅(máo)台已经冲(chōng)上(shàng)3000元左右的(de)高价，而中国移动虽(suī)掌握着(zhe)大把的通信类资源，但作为(wèi)央企需要(yào)承担“提(tí)速降费”的责任，也就(jiù)不能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面(miàn)即是成本方面的问题(tí)，中(zhōng)国移动本(běn)质作为通信(xìn)基础设施企业，需要(yào)持(chí)续不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年资本(běn)开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一门(mén)“躺(tǎng)赢”的生意，基(jī)本不需要如此沉重(zhòng)的资本开支，也不需要面临追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出，中国移(yí)动(dòng)今年一季度的营收是茅台的8倍(bèi)，但净(jìng)利润却差别不大，销(xiāo)售毛(máo)利(lì)率更是有(yǒu)着一个(gè)24%另一个92%的(de)巨大差别。

　　不(bù)过，近期来看(kàn)，一(yī)系列(liè)信号表明中国移(yí)动可能正(zhèng)在(zài)迎来一些(xiē)变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结(jié)束，中(zhōng)国(guó)移动此前表示，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰(fēng)的最后(hòu)一年(nián)，2023年起(qǐ)资本开(kāi)支(zhī)不再增长，2023年计(jì)划资本开支1832亿元同比下降(jiàng)20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内(nèi)人(rén)士测算，这意(yì)味着届时全年(nián)资本(běn)开支占(zhàn)收(shōu)入(rù)比重将低于18%，创下(xià)2007年(nián)以来的(de)新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是，随着移动互联网(wǎng)进入下半场，行业重心(xīn)已转(zhuǎn)向产业互联(lián)网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移动加(jiā)大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗速转型下(xià)正在抓紧机遇。信达证券研报(bào)表示，中国移动数(shù)字化转(zhuǎn)型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司(sī)数字(zì)化(huà)转型收入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为(wèi)公司收入增(zēng)长的(de)第一驱动力。此(cǐ)外，公(gōng)司移动云(yún)收入规模(mó)实现新跨(kuà)越，去年(nián)移动(dòng)云收入达(dá)到503亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内(nèi)业界第一阵营(yíng)。

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