调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(ch发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉ǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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