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夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张静(jìng)静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布4月全国规模以(yǐ)上工(gōng)业企业(yè)绩效数据。4月份，规(guī)模以上工(gōng)业企(qǐ)业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上(shàng)工(gōng)业企业利润累(lèi)计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利(lì)润的量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因(yīn)主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度(dù) 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企业经营(yíng)绩效的增长压力依然较(jiào)大，与3月份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存(cún)货周转天(tiān)数和(hé)应收账款(kuǎn)平均回收期进(jìn)一步增(zēng)加(jiā)。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业(yè)中非(fēi)金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利润(rùn)增速表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等其他行(xíng)业(yè)的利润增速降幅依然(rán)较大；中游原材料(liào)加(jiā)工业(yè)和装(zhuāng)备制造业的(de)利润增速出现明显分化，中(zhōng)游原(yuán)材料加工业的(de)利润增速(sù)均为负(fù)，是整体(tǐ)工(gōng)业企业利(lì)润增速(sù)的(de)主要拖累，中(zhōng)游装备制造业利润(rùn)增(zēng)速回(huí)升幅度较(jiào)大，成(chéng)为整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。在(zài)价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求同(tóng)时走弱的(de)情况下，下(xià)游行(xíng)业内部的利润增(zēng)速反弹乏力。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的工业企业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字g>一，营业利润(rùn)累计增(zēng)速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营业收入(rù)增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，中游装备制造(zào)业有望继(jì)续成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)回升的主要拉动力。按当(dāng)月利润增速计算(suàn)，4月份表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制(zhì)造、铁路(lù)、船(chuán)舶(bó)、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪(yí)器(qì)仪(yí)表制造业(yè)、文(wén)教、工美、体(tǐ)育和(hé)娱乐用(yòng)品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力、热(rè)力、燃(rán)气(qì)及水的生(shēng)产和供(gōng)应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利(lì)润累计同比(bǐ)增速(sù)降幅小幅(fú)收(shōu)窄，但依然处(chù)于探(tàn)底爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三(sān)因素框(kuāng)架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存(cún)时间(jiān)偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要(yào)细分(fēn)行业(yè)中，有(yǒu)26个行业的营(yíng)业利(lì)润累计增速出现回升(shēng)，其他13个行业的(de)营(yíng)业利润累计增速均(jūn)出现回落，其中回落(luò)幅(fú)度较大的行(xíng)业主要(yào)是农副食品加工、煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选、造纸及纸制品、纺织服装、服饰等行(xíng)业，回升幅度较大的行业主要是机械和(hé)设备修理(lǐ)、汽车制(zhì)造、通用(yòng)设(shè)备制造、橡胶和塑料制品等行(xíng)业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业(yè)企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩效的增(zēng)长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存(cún)货(huò)周转天数和应收账款平均(jūn)回收期进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规(guī)模(mó)以(yǐ)上(shàng)工业企业累计每百元营(yíng)业收入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元(yuán)（环比增加(jiā)0.09元）。产成品(pǐn)存货(huò)周转天(tiān)数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和私营企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去(qù)年(nián)同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企(qǐ)业(yè)同比(bǐ)增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然气开采等(děng)其他行业的利润增(zēng)速降幅依(yī)然较(jiào)大。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的增(zēng)速(sù)依然为正，分(fēn)别(bié)收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色(sè)金(jīn)属矿采选(xuǎn)业、废物资源综合利用(yòng)的增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和装备制(zhì)造业的(de)利润增速出现明显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负，尽(jǐn)管与上个(gè)月相比，利润增速跌幅(fú)普遍(biàn)收窄，但依(yī)然是整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主要拖累(lèi)。中游装备(bèi)制造业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业(yè)利润(rùn)增速的主要(yào)拉动项。其中通用设备(bèi)制造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械(xiè)及器(qì)材制造、仪器仪(yí)表制造(zào)增幅延续上(shàng)个(gè)月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车销售(shòu)量(liàng)的提(tí)升和汽车产业链出口(kǒu)强劲(jìn)，汽车(chē)制(zhì)造业的利润增速降幅由负(fù)转正，此外叠(dié)加去年同(tóng)期基数(shù)较低，汽(qì)车制造业当月利润增速高达2夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字0倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别(bié)收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属(shǔ)冶炼加工(gōng)、专用设备制造(zào)、石油(yóu)煤炭(tàn)及燃料加(jiā)工、非金属矿(kuàng)物制品(pǐn)、黑色(sè)金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品(pǐn)、计算机通信和电子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制(zhì)造(zào)、通(tōng)用设备制造(zào)、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及器材(cái)制造(zào)增(zēng)幅依旧为正(zhèng)，并(bìng)且增速出现(xiàn)明显回(huí)升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制(zhì)造增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文(wén)教工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家具(jù)制(zhì)造等多个行业的利(lì)润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利(lì)润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水平、内部需求、外(wài)部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也(yě)意味着下游行(xíng)业的利润增(zēng)速向上爬坡的节奏大概率偏(piān)缓。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，农(nóng)副(fù)食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮(pí)毛(máo)羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医(yī)药制造跌幅扩(kuò)大(dà)，分别(bié)录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅(fú)放缓(huǎn)，但持续维持(chí)低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略(lüè)有回落，4月录(lù)得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和(hé)茶(chá)制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和设(shè)备修理(lǐ)、电力热力利润增(zēng)速相对较高，燃气生(shēng)产和供(gōng)应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润(rùn)累(lèi)计增速上(shàng)升(shēng)幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累计同比增速收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产(chǎn)和供应增(zēng)幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产(chǎn)和供应(yīng)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个(gè)月相比，4月份公布(bù)的工业(yè)企(qǐ)业利润数据(jù)已(yǐ)表现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡信号：一(yī)，营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制造业有望继(jì)续成为(wèi)拉动工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)回(huí)升的主要拉动(dòng)力。汽车制造、铁路、船舶、航(háng)空(kōng)航天(tiān)和(hé)其他(tā)运输设备制造业、通(tōng)用设(shè)备制造业(yè)、电气机械及器材(cái)制造(zào)业(yè)、仪(yí)器仪表制造业(yè)、文(wén)教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及(jí)水的(de)生产和供应业。

　　正如我们在《今年(nián)工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速能(néng)否转正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处于第(dì)6次工业(yè)企业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年开始(shǐ)计(jì)算），如(rú)果按最近两次(cì)探底历史来演(yǎn)绎的话，至少还(hái)要在(zài)负值区间爬坡(pō)7-8个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)，预计工(gōng)业(yè)企业利润增速转(zhuǎn)正最早也需(xū)等到(dào)四(sì)季度。目前我国仍(réng)面临(lín)内(nèi)需增长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产能利(lì)用(yòng)率持续下滑。此外，叠加(jiā)营业(yè)成本高居(jū)不(bù)下导致的内(nèi)部(bù)压力(lì)，本轮工业(yè)企业利(lì)润增速反弹速(sù)度大(dà)概率较为缓慢。