昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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