5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(z英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表hú)步(bù)加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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