本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再抱(bào)团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估(gū)概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前(qián)A股的(de)估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值(zhí)取(qǔ)代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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