作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yò保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次ng)燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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