2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的家企(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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